登录新浪财经APP 搜索【信披】检察更多考评品级白丝 双马尾

]article_adlist-->

　　AI识股

　　证券时报记者 钟恬

　　2025年以来，A股公司奔赴港股上市的飞扬捏续升温。3月10日，赤峰黄金（600988．SH，06693.HK）认真登陆港交所，成为本年第一家“A+H”上市公司。

　　除了已上市的企业，列队等候的A股公司也不在少数。死字2025年3月底，已有10多家A股上市公司递表请求在香港上市，包括蓝念念科技、江波龙、先导智能等。此外，赛力斯、兆威机电、三只松鼠等也已公告拟在香港上市。

　　这股飞扬背后，有一个不可忽视的局面是A股对H股的高溢价。国泰君安的数据娇傲，死字4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，一齐是A股较H股溢价，其中，安德利、弘业期货、浙江世宝的溢价率逾越300%。

　　有市集声息以为，南下资金或将是拉低AH溢价的主要力量。兴证策略默示，2020年以来，AH溢价照旧与南下资金流入节律发达出极高的相干性，南下资金已成为影响港股订价的要道力量。

　　A股公司加速赴港上市

　　2025年以来，A股公司赴港上市的循序昭着加速。

　　4月6日晚，兆威机电公告，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票并请求在港交所主板挂牌上市。兆威机电是一家专科从事微型传动系统、微型运转系统的研发、分娩与销售的高新期间企业，面前还涉足具身智能界限。

　　4月3日晚间，东鹏饮料发布公告称，已向港交所递交刊行H股股票并在主板挂牌上市的请求，旨在借助香港本钱市集这一国际化平台，加强品牌建设和破钞者互动，捏续增强品牌影响力，拓展外洋市集业务，探索潜在投资和并购契机。

　　这仅是近期A股公司冲刺“A+H”的冰山一角。统计娇傲，死字4月8日，已有逾越30家A股上市公司递表或认真发布公告拟香港上市，龙头公司带队更是成为常态，其中宁德期间总市值最大，恒瑞医药、海天味业、东鹏饮料等市值也逾越1000亿元。

　　在德勤中国华南区主宰结伴东说念主欧振兴看来，龙头企业有计划“A+H”格式的原因有多方面，包括港股市集为出海企业提供国际资金与品牌曝光，助力大师化策略；港股IPO审批历程裁汰，百亿港元市值A股公司可获快速审批；港股市集下半年以来市集估值和流动性捏续改善。

　　欧振兴瞻望，本年新股市集将延续保捏畅旺，在中国东说念主工智能大模子DeepSeek触发市集对中国企业估值重估后，之前低配内地与香港股票的基金再行部署，即使近期接连有大型企业配股集资，港股大市仍然有逾2000亿港元的成交额，反应永久资金在捏续流入港股。

　　2024年10月白丝 双马尾，香港证监会与港交所兼并布告优化港股IPO审批历程，得当瞻望市值达到100亿港元等条目的A股公司，审批时刻大幅裁汰。

　　“连年港交所捏续优化新股市集，包括抑制‘A+H’上市的市值及捏股要求，便利A股刊行；中国证监会也优化了境外上市备案审批，以宁德期间为例，短短25天即完成审批。”欧振兴说。

　　毕马威管帐师事务所结伴东说念主邓浩然先容，关于合阅历的A股公司，两家监管机构差别只会发出一轮监管意见，而各自的监管评估将在30个买卖日内完成，较其他请求的时刻少约10个买卖日。“新措施有助优化上市请求的审批后果和透明度，能眩惑更多优质企业来港上市。”

　　估值各别的市集逻辑

　　在A股公司赴港上市飞扬的背后，“同股不同价”的局面日益突显。以3月10日在港交所上市的赤峰黄金为例，死字4月8日收盘，赤峰黄金A股较H股溢价35.89%。这在2025年的A+H队伍中已算“仁爱”。

　　据国泰君安数据，死字4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，溢价率逾越1倍的有58家，占比达到38.41%。浙江世宝、安德利、弘业期货、复旦张江、南京熊猫等溢价率更是终年在200%以上。

李月 反差

　　A股较H股多数溢价的背后，有着复杂的市集逻辑。

　　年利达结伴东说念主及股权本钱市集业务部大中华区主宰许文嘉以为，当中有多重原因，举例投资者结构的各别、两地市集流动性的各别、本钱流动限制的各别、税收与分成的各别以及政策环境的各别等等。

　　青波鸣本钱董事长习青青则强调主要与流动性各别关系，在这波行情之前，港股每天成交量就1000亿港元傍边，而A股达到上万亿元，流动性好确定更有议价权，是以A股较H股存在溢价很遍及。

　　市集分析东说念主士桂浩明默示，这种溢价有历史身分。A股尽管当今束缚对外敞开，但相对较为阻滞，而H股在香港上市，面向大师设立。一个相对阻滞的市集与大师设立市集比拟，股价势必存在差距，这是由市集自己特征所决定的。

　　此外，中国境内企业到香港这个离岸市集上市，离岸市集的投资者对企业的了解可能不够真切。有东说念主将这种情况称为离岸市集的“离岸折价”，因为香港市集投资者对上市公司了解有限，尤其是一些地点性中袖珍企业，即便信息表露齐全，也会因为地域等身分存在隔膜，信息的分歧称也会导致H股价钱折价。

　　“从近况来看，香港市集尽管本年股价涨幅较大，但总体而言估值较低，在大师范围内齐算是一个价钱相对低廉的市集。在这种情况下，A股公司到香港增发股票或刊行股票势必会受到一定制约。尽管蜜雪冰城等公司反响较好，但市集收受武艺有限，来的公司多了，设立武艺不及，也会酿成某种折价。此外，香港市集对一些制造类企业的估值也不高。”

　　流动性各别会径直投射到估值体系。在某中资券商投行部负责东说念主看来，港股机构习气用企业价值（EV）/EBITDA（息税折旧及摊销前利润）估值，A股更可爱PE（市盈率）讲故事，他们曾暴戾某新动力企业拆分外洋业务单独赴港上市，但因“港股给不出A股的赛说念估值”作罢。

　　赤峰黄金在赴港上市的过程中，也昭着感受到了两地市集投资者关心点的各别。据清楚，在路演过程中，外资机构关心的焦点主要联结在矿产成本、好意思元汇率风险以及JORC圭臬储量等方面；而国内机构在调研时，则更关心金价的束缚冲破以及公司是否有国企倡导等身分。国内市集对黄金价钱高潮的预期以及对国企布景的认同，使得A股投资者对赤峰黄金的估值更为乐不雅。而外资机构对成本、汇率等风险身分的担忧，使其在对赤峰黄金进行估值时更为严慎。

　　另一方面，光大国际证券策略师伍礼贤默示，不同业业在两地的溢价率也不尽疏导，传统上券商股、航空股、基建股等多数存在高溢价，而部分资源股、原材料股、家电股则属于溢价较低的板块，举例海尔智家A股相对H股的溢价率在20%至30%之间，好意思的A股相对H股溢价约一成多。

　　关于赴港上市的A股公司来说，怎么叮咛这种估值 “双城记”，是一个亟待惩处的问题。此前曾有某破钞电子企业因港股估值低迷，暂缓分拆外洋子公司上市，默示“不想让优质钞票在港股贱卖”。

　　对此，许文嘉以为，A股公司可通过优化投资者关系、提高分成、加强国际化布局等措施，叮咛H股的估值压力。部分行业（如新动力、电动汽车等）可能渐渐得回大师订价的影响力，但举座上H股的订价权仍需与投资者结构、东说念主民币国际化和本钱流动政策等多重身分投合作。

　　“当作一家国际化公司，其投资者中会有外资，并非唯有内地投资者。企业既然采纳来到香港上市，那么它们理当照旧作念好感情准备，明晰自身估值会与在内地时存在差距，也认识出海关于公司的机遇。”欧振兴说。

　　“同股同价”还有多远

　　本年以来，在估值上风、外洋流动性角落宽松、南向资金捏续流入等身分影响下，港股发达举座好于A股，恒生AH溢价指数也开启新一轮下行，一直降至3月19日128.31点的低点。意味着在“A+H”阵营中，其时A股举座相对H股溢价不及30%。

　　习青青默示，本年港股交游量升上去之后就没降下来，遍及来讲，交游量越高估值越高，是以从资金的势头来看，会束缚松开两地估值差。“当今南向资金每天上百亿流入港股，确定会成为开荒港股估值的贫挑夫量。”

　　来自中金公司的数据娇傲，从举座资金净流入角度，2024年南向资金成交净买入7440亿元，创港股通通达以来新高，2025年开年前两个月大幅净流入2615亿元，不同于以往大涨期间南向资金放缓，本次呈现指数上行和南向资金共振，为港股提供了艰难的流动性辅助。

　　从交游额占比来看，南向资金成交额/港股成交额自通达以来趋势性晋升，2024年以来昭着加速，现时南向资金交游额占港股主板平均已冲破30%。从捏股占比角度，南向资金捏股占港股的比例也呈现趋势性上升，现时为10.9%，比拟2021岁首的5%昭着提高。

　　中金公司的数据同期娇傲，南向资金的设立偏好主要有两类，一类是具有更高股息率的红利钞票，其中中国电信、中国神华南向资金捏股占教导港股的比重超50%；另一类主若是从稀缺性角度，设立A股相对枯竭的市值较大的互联网等“软翻新”板块，以及部分生物科技标的。

　　另一方面，外资机构也在逐渐转机对A股公司的订价逻辑。

　　瑞银投资银行中国股票策略研究主宰王宗豪默示，由于AH溢价接近历史低点，在岸公募基金H股捏有量处历史高位，以及宏不雅经济出现一些改善迹象，其以为AH溢价可能逆转。夙昔3个月AH溢价收窄约20%，面前已接近5年来低点。不外，其以为很难预测地缘政事将怎么演变。

　　“同股同价”还有多远的话题，也一直是市集关心的焦点。

　　欧振兴以为，长久来讲，跟着两地互联互通越来越频频，价差有契机徐徐隐藏。许文嘉也认同，A股与H股价差改日会收窄，但十足趋同尚需时刻，取决于本钱流动标的和投资者结构等多重身分。

　　王宗豪以为，由于港股南向资金捏股比例增多，与番邦主动型基金捏股比例（按捏股量策划为11.2%）同样，遍及化的AH溢价可能低于夙昔水平。不外，由于A股流动性和股票成交量等闲更高、A股清寒作念空机制，以及土产货投资者解放插足市集存在一些防碍（如账户得当性要求），一定进度的AH溢价仍会长久存在。

　　在桂浩明看来，南向资金会对转变现时情景起到一定作用白丝 双马尾，但守望不可过高。举例，南向资金并莫得有用惩处各大银行股H股价钱较低的问题，以国有银行股来说，它高出得当香港当地投资者的偏好，有牢固的现款红利，信用素雅，是他们深爱的股票之一，且股息率较高。即便如斯，折价局面仍然存在。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP